国泰君安证券点评五粮液:龙头焕新价值发现

  维持增持评级。人事换届落地,执行力加强,产品力和品牌力有望展现,改善可期,多因素提振下促使估值回归,高端板块超额收益最明显的龙头标的。小幅下调2021-2023年EPS至6.17(-0.02)、7.35(-0.19)、8.65(-0.27)元,参考高端酒估值体系,考虑公司边际改善明显、浓香龙头稳固,给予2022年41.5XPE,维持目标价305元。

  普五:品牌实力雄厚,量价关系积极。2021年五粮液动销情况积极、实际销量预计高于确认量,放量发展可看为是针对普五批价的一场压力测试,强动销、低库存的同时批价稳定进一步印证普五强品牌力和产品力,提价叠加渠道良性,目前挺价条件充分,量价关系有望保持积极发展趋势。

  顺利换届,焕发新动能。新一届领导班子实现换届,曾从钦任集团及股份公司党委书记、董事长,邹涛任集团副书记、总经理,蒋文格任股份公司党委副书记、副董事长、总经理。人事变动落地后五粮液内部治理稳定性与执行力有望显著提升,十四五延续高质量发展。

  业绩改善可期,价值严重低估。根据草根调研,春节前上海、江苏、合肥等强势市场普五销售量均保持双位数增长、且库存水平较低,量价结合下业绩有望超市场预期。目前五粮液对应2022年仅27XPE,在高端板块中估值已具备明显优势,人事、批价等压制估值因素逐步改善,浓香龙头价值亟待回归。

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